核心观点：

    建筑公司是一个天然的平台，有能力实现大规模扩张

    装饰龙头公司率先发起侵略性的资产表扩张是占优策略

    对于装饰行业来说，行业市场容量已经萎缩了好几年，龙头公司凭借放宽回款条件又维持了几年增长，终于在2015年出现了大部分行业公司的负增长；之后诸公司纷纷在互联网家装、教育、医疗等方面进行转型的探索，目前仍在艰难前行；装饰往上游是总包，往下游是材料，往哪个方向去延伸都不见得是一条好路子。

    目前形势越来越明朗，利用上市公司地位和融资优势，扩张资产负债表，实现行业并购整合成为装饰行业龙头公司的占优策略；利用上市公司较低的融资成本，整合优势资源，并购竞争对手，输出管理模式，降低回报率预期，也是资产荒背景下龙头上市公司的最佳选择。

    企业家穷则思变，盈利模式有创新的空间

    由于行业容量仍在几万亿的级别，即使是在市场容量萎缩的情况下，穷则思变的企业家仍有大量的腾挪空间；金螳螂、广田集团、亚厦股份、全筑股份、江河集团、洪涛股份等公司也都在不同领域进行业务调整。

    装饰公司的基本面正在发生好转

    投资建议

    装饰行业作为完全竞争行业，在龙头公司经历了几年的挣扎之后，目前已经迎来了以扩张资产表来并购整合的历史时刻，虽然可能形成一定的负债，但并购整合的资产质量尚能接受，预计能够覆盖并购成本，一旦走上这条路线，行业估值有可能逐步抬升。因此，我们维持行业的“买入”评级，并维持对于广田集团、亚厦股份、金螳螂、全筑股份、江河集团、瑞和股份、洪涛股份等公司的“买入”评级。

    风险提示

    并购进程低于预期；投资增速反弹低于预期等。